宏源证券中央强调及时谋划出台增量政策，加大逆周期调节力度

今年上半年，中国经济增长4.7%，符合全年经济增长预期目标。下半年，宏观政策如何持续发力，备受市场关注。

据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

政治局会议强调“坚定信心、迎难而上”，提出做好下半年经济工作，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力。

多名专家对第一财经记者表示，下半年宏观政策将在稳增长方向进一步发力。财政政策指向更为明确，超长期特别国债、新增专项债、新型政策性金融工具的发行和使用将在下半年明显提速；货币政策宽松空间打开，央行将根据经济运行态势及时出手，将“综合运用”降准降息等总量工具和结构性货币政策工具。预计三季度末前后有可能出台一批增量政策。

重视困难挑战

今年是“十五五”开局之年。面对外部环境变乱交织、国内新老问题交织叠加，中国经济顶住压力，延续总体平稳、向新向优的发展态势。

会议认为，今年以来，我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。同时，要高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势，推动高质量发展行稳致远。

国家统计局数据显示，二季度GDP实际同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点；GDP名义增速升至5.9%，较一季度提高约0.9个百分点。二季度GDP平减指数同比由负转正，结束了自2023年二季度以来长达12个季度负增长的阶段。但固定资产投资下降、社会消费品零售总额等经济指标出现波动，稳增长压力加大。

中国社会科学院金融研究所日前发布的《2026年第二季度中国宏观金融分析报告》指出，当前经济仍面临总需求修复节奏偏缓、结构性分化显现、房地产市场调整、外部金融波动等挑战。报告认为当前降准、降息均具备政策空间，工具储备充足。但需警惕流动性充裕与实体融资需求偏弱并存下，资金“脱实向虚”、在金融体系内空转的风险及其对资产价格的扰动。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，考虑到2025年下半年基数有所下行，今年下半年消费、投资同比增速存在一定回升趋势。不过，决定下半年经济走势的仍然主要是当期消费、投资活动强弱。着眼于顺利完成全年经济增长目标，扭转二季度以来的经济下行势头，下半年需要加大逆周期调节力度。

宏观政策发力提效

政治局会议明确，宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

今年以来财政支出总体保持靠前发力，其中民生等支出得到较好保障。财政部数据显示，上半年，全国一般公共预算支出14.33万亿元，同比增长1.5%。其中与民生关联紧密的卫生健康支出和社保就业支出分别增长10.8%和7.6%。

此外，根据中央与地方预算，今年全年广义财政支出规模预计约41.9万亿元。而上半年广义财政实际支出约18.2万亿元，这意味着若完成预算，下半年广义财政支出规模将达到23.7万亿元，与去年同期相比将出现明显增长，这将助推经济增长。

国盛证券首席经济学家熊园指出，财政发力效果是决定年内经济韧性的关键变量，短期重点仍是“用好用足”存量政策，尤其是推动政府债券、政策性金融工具加快落地等，尽快形成实物工作量。

王青认为，接下来政策节奏将为“两步走”：一是短期内将重点加快财政支出和政府债券发行使用节奏，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地生效，带动投资止跌回稳。货币政策方面，重点是进一步推进各项结构性货币政策工具在科技金融、普惠金融等方面的支持性作用，持续推进新旧动能转换、稳定就业大局。二是在充分发挥这些存量政策的效能之后，预计三季度末前后，有可能出台一批务实管用的增量政策。

他表示，这些增量政策可能包括，财政政策方面，或将增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资。货币政策方面可能会包括央行实施降准降息，以及结构性货币政策工具降息、增量、扩围。年初设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，后期支持资金规模有可能进一步增加，支持范围也将有所扩大。考虑到下半年国内物价会处于温和状态，我国政府负债率在全球范围内处于中等偏低水平，下半年各类稳增长政策都有充足空间。

中国首席经济学家论坛成员庞溟告诉第一财经，政治局会议明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策”与“加大逆周期调节力度”，并强调“财政金融协同促内需”。这预示着下半年货币政策与财政政策将采取更加主动、强力的组合拳手段来拉动内需。下半年宏观政策不再局限于打基础，而是要通过专项债与“两重”“两新”资金的快速落地，形成实物工作量。

政策加力扩大内需

会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。扎实推进“六张网”规划建设。

王青谈到，上半年按美元计价，我国出口额同比增长17.6%，显著高于上年5.5%的增长水平，主要受全球AI投资热潮提振芯片出口额高增等带动。往后看，鉴于中东冲突对全球经济的拖累效应会逐步显现，后期我国外部经贸环境还有变数，以及近期全球AI估值调整会带动我国芯片出口放缓，下半年出口增速有可能高位回落，外需对经济增长的拉动力会有所减弱。这就需要内需及时顶上来。

投资是优化经济结构的关键力量，政治局会议再提“六张网”建设。机构预计，下半年在“六张网”建设等带动下，基建投资增速将恢复正增长，全年有望达到3%左右，并为整体投资止跌回稳提供关键支撑。

国家发展和改革委国民经济综合司副司长杨特表示，下一步将推动各类政府投资尽快到位，统筹抓好“两重”建设。扎实推进“十五五”规划纲要提出的109项重大工程，做好项目谋划储备和要素保障，协同推进“六张网”和五个重点领域设施的规划建设。

在持续激发民间投资活力方面，杨特介绍，要充分发挥财政金融协同促内需专项资金的作用，加快实施贴息政策。进一步完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，用好民间投资专项担保政策工具，推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）扩容提效。

会议还提到，加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。

当前，面对中国经济的结构分化，推进新旧动能平稳接续转换是经济工作的重中之重。民生银行首席经济学家温彬表示，未来产业重点突破前沿技术和培育新赛道，新兴产业重点扩大规模、形成支柱，传统产业则通过数字化、绿色化和高端化改造稳定制造业基本盘。政策更加重视新旧动能平稳接续，既防止传统产业调整过快，也推动新技术尽快形成产业规模、市场需求和就业支撑。

前述社科院报告指出，结构分化是新旧动能转换期的阶段性特征，新赛道快速扩张与传统行业收缩并存，是经济转型升级的必经过程。为对冲经济结构性分化压力，报告提出三大精准施策方向。

一是加大中下游纾困力度，延续小微企业、个体工商户减税降费政策，运用贴息再贷款、物流补贴等工具缓解成本压力，稳定经营主体预期。二是推行就业友好型产业政策，延长新动能产业链条，降低人工智能技术替代对低技能群体的冲击。三是优化收入分配结构，加大对中低收入群体的转移支付，提高城乡基础养老金与低保补助标准，扩大个税专项附加扣除覆盖范围，从根源上夯实消费增长基础。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者